出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　7月29日 ，星宇股份二度向港交所递交H股上市申请
，推进“A+H”两地上市布局，计划借助港股平台支撑海外产能扩张与智能车灯技术研发 。但就在IPO推进的关键窗口期 ，公司A股股价持续下探
，跌至近六年新低；同时，“不辞职就打螺丝 ”的应届生解约事件引爆公共舆论 ，将这家被视作国产汽车零部件标杆的企业推至风口浪尖
。

　　近年来，星宇股份营收增速持续放缓
，上半年净利润同比下滑，智能车灯业务占比仍然较低 ，毛利率长期在20%关口徘徊。行业压力之下
，公司在2025年一年裁员近三千人 。短期内省下了人力成本，但长期来看 ，牺牲的或是公司信誉和长期研发竞争力
。

　　业绩增速放缓 股价创近六年新低

　　截至2026年8月27日收盘
，星宇股份A股报收81.83元/股，较前一交易日下跌5.23% ，盘中最低触及81.32元
，创近六年新低。拉长时间轴看，自2026年5月27日至8月27日 ，该股区间跌幅高达43.47% 。即便公司在2025年12月启动首轮回购、斥资近3亿元回购247.08万股
，旋即于2026年7月再推比较高 2亿元注销式回购计划，两轮回购合计上限达5亿元 ，二级市场仍“不买账
”。

　　从业绩层面看，星宇股份2023年至2025年营收从102.48亿元增至152.57亿元
，但营收增速已从2024年的29.31%骤降至2025年的15.12%，2026年上半年进一步滑落至1.87% ，增长近乎陷入停滞
。归母净利润增速同样从27.78%降至15.32%
，上半年更是同比下滑5.35%。

　　身处整车厂降本与上游零部件涨价的双向挤压之下，星宇股份综合毛利率长期在20%关口徘徊 ，2026年上半年为18.76%
，同比下滑0.51个百分点 。智能车灯硬件复杂度提升，Micro-LED 、ADB等新技术带来物料与制造成本抬升 ，但下游整车客户议价能力较强
，成本向下传导难度加大，这是行业共性难题 ，也成为压制公司盈利弹性的核心因素
。

　　业务结构单一是另一大症结——2026年一季度
，车灯产品占主营业务收入比例高达96%，而传统燃油车灯业务增长近乎停滞 ，营收同比下滑2.2%；智能车灯营收占总营收比重仅19.6%，体量较小
，尚不足以对冲传统业务的下行压力。与此同时，客户结构高度集中 ，2025年前五大客户贡献收入占比达64.7%
，单一最大客户占比19.5%，一旦主要客户产销波动或合作关系生变 ，公司业绩将面临剧烈冲击 。

　　星宇股份本次港股IPO募资主要投向塞尔维亚海外基地扩建
、智能车灯与具身智能研发、数字化升级以及补充营运资金
。其中
，塞尔维亚生产基地二期建设规划年产能为600万件汽车照明单元，即在2025年末产能基础上新增225%的产能。

　　海外布局是公司打开增量市场的重要抓手 ，但招股材料显示塞尔维亚工厂产能利用率仅六成出头
，海外扩产资本开支高 、回报周期长，若后续海外业务盈利不及预期 ，将对整体收益形成拖累 。

　　2026年一季度
，公司车灯产品售价全线上涨，其中传统燃油车灯平均售价209.3元/件 ，同比上涨23.3%；而销往海外的车灯产品（以常规后部车灯及其他车灯为主）平均售价仅为97.7元/件，同比下滑4%
，远低于国内同款产品售价
。

　　从财务层面看，星宇股份并不缺钱。截至2026年6月30日 ，公司货币资金27.38亿元
，另持有理财产品9.09亿元，而有息负债不足5000万元 。市场对此不乏质疑——账上现金充裕 ，为何不以自有资金推进募投项目？在海外毛利率远低于国内、产能利用率较低的当下
，继续加码海外产能的合理性何在？

　　更值得玩味的是时间点
。2026年1月26日首次递表，招股书满六个月失效后 ，7月29日火速二次递表。而就在二次递表约十天后
，8月8日前后，公司HR部门集中约谈2025年秋招入职的约400名应届毕业生 ，要求其在“主动离职”与“调岗流水线打螺丝 ”之间二选一 。

　　是巧合
，还是某种程度上的“降本增效
”与资本运作的同步推进？投资者心里自有一杆秤。

　　放回汽车零部件行业周期中观察，星宇遭遇的矛盾 ，也是国内配套企业普遍面临的现实困境
。电动化转型浪潮下，车灯已经从基础照明件升级为ADB自适应大灯
、像素大灯、车载感知光学硬件
，技术迭代持续推高研发投入，赛道竞争日趋白热化。下游整车市场费用 战持续蔓延 ，主机厂不断向上游供应链传导降本压力
，零部件企业普遍陷入“增收不增利”格局 。

　　行业压力之下，企业通常存在两种选取 ：持续投入研发抢占高端产品溢价 ，或是压缩各类可控成本维持报表利润
。当前星宇股份正处在两种路径的拉扯之中：一方面需要持续投入研发 、海外建厂
，依靠港股募资支撑扩张；另一方面毛利率持续承压，内部降本考核压力层层传导 ，本次应届生事件
，或是成本压力传导至人力端的典型缩影。

　　但成本管控不能等同于短视化的暴力裁员 。面向三五年技术储备的校招人才，一旦业务预期波动就批量清退 ，本质是以长期研发竞争力换取短期报表稳定
。对于计划“A+H ”两地上市的公众公司而言
，短期省下的人力成本，对应的是人才口碑
、供应链信誉、上市审核进度以及二级市场投资者信任等多重隐性损失。

　　“羞辱式
”劝退百名应届生 治理底线何在？

　　2025年秋季校园招聘 ，星宇股份面向全国高校招录约400名应届生，涵盖研发 、技术
、管培及综合管理等岗位
，其中不乏硕士乃至博士研究生 。2026年7月1日至2日正式入职后，这批新人被统一安排至车间流水线 ，进行打螺丝、线路插接等一线实操
。

　　据多名学生提供的现场录音
，8月8日起，HR分批开展一对一约谈 ，给出两个选项：其一
，当天签署“个人原因离职”协议，公司额外支付半个月工资作为补偿 ，结清出勤薪资 、缴纳8月社保
，提供求职推荐信与一周宿舍缓冲期；其二，拒绝离职则直接转岗为一线操作工 ，此前约定的一个月产线实习延长至三个月
，薪资福利按普工标准重签合同。在约谈中，HR甚至提及当地存在数百人的企业HR交流圈 ，暗示配合签字“背调才不会受影响 ” 。

　　据学生们自发统计，原本400余人的入职沟通群在约谈后仅剩约120人
，约七成应届生在压力下签字离职
。对于这些刚走出校园的年轻人而言，代价极为沉重——入职即缴纳社保意味着应届生身份已失效 ，既无法回头参加秋招
，也难以申领部分城市的人才引进补贴，转向社招又面临“无工作经验
”的尴尬。有被裁应届生直言：“那这样的话 ，我们大学硕士这些年不都白读了吗？”

　　律师指出
，公司单方调整岗位或要求劳动者离职已涉嫌违反劳动法，建议劳动监察部门主动介入调查 ，涉事学生应保存证据申请劳动仲裁 。

　　事件持续发酵后
，监管层面正式介入。8月25日，江苏省常州市人力资源和社会保障局通报称 ，该局成立专项工作组全面调查该事件
。官方通报进一步确认
，星宇股份本次合计招录2026届高校毕业生440名，其中107人被协商解除劳动合同 ，相关沟通过程方式简单生硬
、缺乏充分沟通，企业后续已就此致歉
，并对人力资源总监予以停职处理。

　　颇具讽刺意味的是，就在HR约谈应届生的同一时期 ，星宇股份的港股招股书中将员工称为“核心资产 ”
，并强调公司“以人为本
” 。星宇股份官方网站 资料也宣称秉承“团结、坦诚 、拼搏
、创新”的企业精神，践行“爱、感恩 、责任 ”的家文化
。然而 ，现实中的操作却是另一番图景。

　　从公开数据看
，星宇股份2021年至2025年研发费用从3.88亿元攀升至8.84亿元，翻倍有余 。但同期技术人员数量从1493人增至2080人 ，增幅不到40%
。员工总数更是在2025年一年内缩减近3000人
，从年初的10426人降至年末的7532人。“投资于物”与“投资于人
”之间的失衡，在此次校招解约事件中暴露无遗 。

　　星宇股份如此简单粗暴处理“解约” ，向资本市场传递出了非常负面的信号
。研发的重点从来不是重金采购设备和材料
，而是靠稳定的工程师队伍去落地实现。当一家公司连最基本的契约精神都无法恪守，又如何让市场相信其长期研发承诺？

　　更为关键的是 ，此次争议的时间窗口恰逢星宇股份推进港股IPO的关键阶段 。港交所对上市申请人的劳工合规与ESG表现素来有着严格要求
。星宇股份在招股书中将员工定义为“核心资产 ”，现实中却以近乎“羞辱式
”的方式处置应届生——这种言行之间的巨大撕裂
，势必引发港交所及世界 投资者的深度关切。一家连应届生劳动合同都无法妥善履行的企业，其治理水平能否经受住世界 资本市场的审视？

　　舆情的传导并未止于官方通报 。在东方财富网星宇股份股吧中 ，8月13日以来
，带有“黑心”关键词的帖子迅速增至178条。“黑心企业，无良公司 ”“到底谁在纵容这些黑心企业？
”等留言刷屏评论区
。部分投资者将矛头指向港股IPO ，质疑“上市也只为了圈钱”。“黑心公司 ”标签的广泛传播
，已对公司声誉和投资者信心构成持续性侵蚀 。

　　时隔20天的致歉 能否挽回失去的信任？

　　据媒体报道，在官方介入之前 ，这群被“劝退
”的应届生已经开始总结 宝马、奔驰
、大众等星宇下游客户的供应链投诉渠道
，甚至从公司内部一路投诉到社交平台、港交所
。

　　最初，有学生在社交平台上发布“避雷星宇”等帖子 ，把自己的约谈录音 、劳动合同
、岗位信息陆续放了出来。随后越来越多经历相似的学生加入：有人联系媒体
，有人向常州市劳动监察部门投诉，还有人直接把矛头对准了星宇眼下最重要的一件事情——港股上市 。

　　但这还只是开始 ，很快网友又开始总结 星宇海外客户的供应链举报渠道
。宝马的人权投诉渠道、梅赛德斯-奔驰的举报系统 、大众集团的Whistleblower System陆续被翻了出来，甚至有应届生开始研究欧盟相关的人权和供应链投诉机制
，希望把材料提交给星宇的欧洲客户乃至相关机构。

　　舆情持续发酵之下，星宇股份迫于各方压力 ，8月27日上午8时通过官方微信公众号正式发布致歉信 。致歉信全文措辞恳切
，承认“公司管理层在决策上有失误，管理上有疏漏；在具体执行中沟通生硬
、方法简单 ，未顾及同学们的切身利益 ”
。信中写道：“同学们来自五湖四海
，十年寒窗苦读，本想开启锦绣前程 ，但在你们入职仅一个多月之际
，就面对如此境遇，你们及家人的失落和痛苦我们可以想象。
”公司表示“深感愧疚、深刻自省” 。

　　在具体补救措施上 ，星宇股份向107位被解约应届生作出三项承诺：其一
，即时发放为期3个月的求职生活补贴，期间继续向留宿公司宿舍的同学提供免费住宿；其二 ，积极联系其他企业提供适配岗位，组织参加由人社部门举办的专场招聘会；其三
，如3个月内（11月底前）未实现单位就业，给予该同学6个月的工资作为补偿
。据媒体报道 ，已有被解约应届生收到每月约5000元的求职生活补贴。

　　致歉信的发布
，标志着星宇股份在舆论压力与监管介入之下，终于以公开方式承认过错并作出实质性补偿承诺 。然而 ，从8月8日HR集中约谈
，到8月25日官方通报，再到8月27日公开致歉——近二十天的“危机响应周期 ” ，对于一家志在登陆世界 资本市场的上市公司而言
，未免过于漫长。

　　资本市场并未买账，当日公司股价暴跌5.23% ，创下近两个月最大跌幅
。迟来的道歉
，能否挽回失去的信任，尚待时间检验。