登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级

　　9月14日
，国务院新闻办公室举行政策例行吹风会，专题部署中小企业回款难治理工作
。证监会上市公司监管司司长郭瑞明在会上明确表态 ，监管层将从两端发力破解回款难题：一方面督促上市公司强化信息披露
，规范账款支付行为；另一方面聚焦产业链中小市场主体经营困境，推动全链条资金循环畅通。这一政策信号 ，让上市公司应付账款
、供应商账期问题再度摆在资本市场聚光灯下 。

　　梳理20242026年三年中报数据可见
，A股五十余家生物制品上市公司应付账款周转天数分化明显，既有康华生物（维权）、天坛生物这类维持十余天合理账期的企业 ，也有大量标的账期突破300天
，甚至还存在数千天 、数万天乃至百万天级别的极端数据
。

　　从企业分布看，无论是未盈利的创新Biotech公司 ，还是已经实现商业化盈利的行业龙头
，拉长对上游供应商的付款周期
、占用产业链资金的现象并不鲜见。上游原料厂商、CRO服务商 、包材企业多为抗风险能力偏弱的中小主体，在货款被长期占压之下 ，信用风险正沿着产业链向上游持续传导 。

　　*ST康乐
、禾元生物等深陷逾期挂账困局 智翔金泰拖欠上游款项已属于常态

　　在全部统计样本当中，*ST康乐的应付账款周转天数表现最为夸张
。财报数据显示
，2024年中报公司应付账款周转天数便高达1225515.35天；2025年中报短暂回落至84121.68天；2026年中报再度飙升至3647492.01天。与异常账期同步，公司应付账款余额从2024年中报1.37亿元增长至2026年中报2.47亿元 ，两年增幅超过80% 。

　　百万天级别的周转天数
，意味着大量应付款项早已发生实质性逾期
。*ST康乐基本面持续承压，自身主营业务造血能力不足 ，外部融资渠道不断收窄
，企业选取 以无限期延后支付供应商货款的方式维系运营，把自身经营压力向外转移。对于上游中小供应商而言 ，很多逾期账款最终只能计提坏账
，被动承担上市公司经营失败的后果 。

　　同为未盈利创新企业的禾元生物U，账期指标连续三年陡峭上行
。2024年中报应付账款周转天数4639.18天 ，2025年中报抬升至6415.30天
，2026年中报进一步走高至9110.22天。应付账款余额从0.92亿元暴涨到5.76亿元，增幅高达526% 。

　　禾元生物U尚处在商业化早期 ，需要持续投入高额研发开支，经营现金流高度依靠外部融资
，因此拉长供应商账期成为缓解内部现金流压力的手段。但未来如融资不及预期，上游被占用的数亿元货款 ，或将面临回收危机
。

　　智翔金泰U的账期则经历从极端异常向高位回落的过程
，2024年中报应付账款周转天数高达3443049.20天，202〖伍〗、 2026年中报回落至1772.56天 、1066.79天 ，但依旧保持千天以上的高位
，反映企业付款履约节奏偏慢，拖欠上游款项已属于常态化现象。

　　头部企业也“拖账
”：君实生物或长期占用上游资金 沃森生物长龄账占比持续走高

　　除去几家应付账款超1000天的极端案例 ，样本中仍有13家生物制品上市公司应付账款周转天数突破200天
，其中不乏行业头部企业 。

　　君实生物U作为国内PD1赛道代表性企业，2026年中报应付账款余额11.13亿元 ，在板块内位居前列
，应付账款周转天数711.78天
。回溯前两年，202〖肆〗
、 2025年中报该指标分别为1031.27天、875.34天 ，虽逐年下行，但仍处于七百天以上高位
，应付账款余额持续稳定在10亿元以上。

　　从账龄结构看，公司未披露具体的账龄分布 ，仅在半年报中表示无账龄超过1年的重要应付账款 。而重要性标准设置为金额大于1000万人民币
。结合公司应付账款周转天数看
，公司或存在诸多金额小于1000万，但账龄超过一年的应付账款 ，或存在长期占用小型供应商资金现象。

　　沃森生物2026年中报应付账款余额12.74亿元
，在样本企业当中规模领先，对应应付账款周转天数899.97天 ，接近两年半 。2024年中报该指标曾达1048.48天
，后续虽有回落，但始终处于900天高位附近
。

　　从账龄结构看 ，2024年上半年-2026年上半年
，公司一年以上应付账款分别为2.99亿元 、4.74亿元
、5.01亿元，占全部应付账款的比重分别为19.06%、28.13% 、39.32% ，无论是规模还是占比均持续走高，对上游资金的占用程度不断加深。

　　除此之外
，神州细胞、近岸蛋白
、凯因科技（维权）2026年中报应付账款周转天数均落在360天以上，付款周期达到一年 ，应付账款实质上充当了企业的无息营运资金 。

　　生物制品行业账期分化
，是细分赛道商业模式、资本市场环境 、产业链议价能力多重因素叠加的结果
。不同类型企业选取 拉长账期，背后的驱动逻辑却并不完全相同。

　　对于尚未盈利 ，或是阶段性重回亏损的Biotech企业
，用上游货款已成为门槛最低
、成本最小的“隐形融资手段” 。对于资金相对充裕的龙头企业而言，高账期更多来自买方市场的强势议价权。还有*ST康乐这类基本面恶化的标的 ，企业已经丧失足额支付能力
，只能将欠款长期挂账
。

　　但共性是，产业链风险最终都由议价能力偏弱的上游中小供应商承担。需要认识到 ，上游中小供应商是产业创新的基石
，保障中小供应商及时回款，打通产业链资金循环堵点 ，既是维护市场公平的要求，也是行业高质量发展的题中应有之义 。

　　随着监管约束持续强化
，期待行业能够逐步摒弃靠占压上游过日子的惯性，建立更加公平合理的商业结算生态 ，上下游共生共荣
，共同推动国内生物制品产业行稳致远
。