来源：金十数据

　　摩根士丹利正在彻底调整此前的美元判断。该行外汇策略团队最新把年底美元指数目标从96上调至102
，并明确表示此前的美元走弱逻辑已经失效 。美元指数本周一度升至101.40附近，创下约八周高位
。

　　此前
，摩根士丹利预计美元将在今年下半年继续走弱，到年底附近见底 ，并在2027年重新回升。这一判断建立在美国利率与其他主要经济体利率逐步收敛的前提上
，即美联储保持观望，而其他央行继续收紧 。

　　现实的利率路径与这一假设发生了偏离
。摩根士丹利指出，能源费用 维持高位 、美国经济数据保持强劲
，加上美联储的政策反应明显偏鹰，市场已经从“美联储按兵不动”转向预期继续加息。

　　利差重新成为美元最直接支撑

　　利率期货近来 显示 ，美联储10月料将再加息25个基点
，把联邦基金利率目标区间升至4.00%-4.25%的概率约为68.6% 。市场同时计入12月再次加息25个基点约54.8%的概率
。

　　更高的美国利率直接提高美元资产收益率。对于全球投资者而言，当美元存款
、美债和其他美元计价固定收益资产回报上升时 ，持有美元的机会成本下降
，外汇市场自然会重新配置资金 。

　　摩根士丹利此前预计欧元兑美元年底升至1.20、英镑兑美元升至1.38，如今分别把目标调整为1.12和1.30。美元兑日元目标则从157调整至159 ，反映该行对美元整体强度的重新评估
。

　　该行进一步预计
，到2027年年中美元指数可能升至104，欧元兑美元降至1.10。策略团队同时建议维持美元兑日元多头思路 ，借鉴 入场水平约158
，目标163，止损150 。

　　这轮美元上涨更像利率重估

　　美元上涨通常会被简单归因于避险资金流入 ，但摩根士丹利本轮调整的核心并不是风险情绪，而是利率预期
。美国终端利率重新上移
，使原本押注美欧利差收窄的交易逻辑被打断。

　　该行认为，美元强势最容易体现在对低收益货币上 。日元 、欧元和瑞士法郎仍是全球常见的套息融资货币 ，投资者可以低成本借入这些货币
，再配置更高收益的美元资产，因此利差扩大时美元更容易获得持续买盘
。

　　摩根士丹利也认为 ，这一逻辑并不会对所有货币产生同等影响。澳元和挪威克朗等商品货币可能因为自身经济和商品费用 因素表现更有韧性
，美元的优势主要集中在低收益融资货币之间 。

　　美元指数当前距离该行年底102的目标已经不远，因此后续空间更多取决于市场是否继续上调加息次数
。如果10月和12月加息预期进一步增强 ，两年期美债等短端收益率可能继续抬升
，美元利差优势也会随之扩大。

　　摩根士丹利同时提醒，美元多头仍可能受到突发事件冲击 。该行认为 ，即使中期基本面更支持美元走强
，意外的政策变化或日元干预等事件，也可能迫使拥挤的多头头寸短期快速平仓
。