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2
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2
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1 、操作简单
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3
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　　21世纪经济报道记者 骆轶琪

　　在供应链供需持续紧张、涨价趋势未变的背景下，联想集团交出了一份超出市场预期的财报。

　　联想集团（HKSE：992）（ADR：LNVGY）公布截至2026年6月30日的2026/27财年第一季度业绩显示
，公司实现营收1834亿元（人民币，下同） ，同比增长43%；经调整净利润首次突破10亿美元
，超过73亿元人民币，同比增长176% ，经调整净利润率提升至4.0%
，同比翻倍
。

　　更受关注的就是旗下ISG基础设施方案业务集团正在发生变化：上个财季刚实现扭亏，本财季营收接近翻番 ，运营利润率首次达到9.1%
，正成为联想新的利润增长引擎之一。

（联想集团旗下三大业务盈利表现，图源：公司财报）

　　而一个容易被忽略的细节是 ，联想集团董事长兼CEO杨元庆在业绩交流会上指出
，目前支撑ISG高速增长的主体，仍然是传统计算业务 。这意味着 ，联想此次业绩的含金量，可能比单纯的AI服务器爆发更值得关注
。

　　从整体业绩来看
，联想此次几乎是“三大业务全面开花
”。

　　IDG智能设备业务集团实现营收1164亿元，同比增长27%；ISG基础设施方案业务集团营收则达到579亿元 ，同比增长98%
，接近翻番；SSG方案服务业务集团实现营收196亿元，同比增长约28% 。

　　更重要的是利润端 ，这也是资本市场关注的核心
。

　　在以存储为代表的关键供应链持续涨价背景下
，期内公司IDG实现运营利润约81.12亿元，同比增长27% ，运营利润率保持在7.1%
，与上一季度的7.2%基本持平；ISG实现运营利润约53亿元，该业务不仅延续了上个季度扭亏的态势 ，运营利润率更提升至9.1%
，意味着该业务正逐渐成为拉动公司利润的重点业务；SSG运营利润约7亿元，同比增长39% ，运营利润率达24.2%的新高（上一财季为22.4%）。

　　这意味着联想的利润结构正在发生明显变化 。过去，ISG更像是一个需要持续投入 、长期等待盈利改善的业务
。但现在
，随着ISG规模快速扩大
、运营效率改善，它正在从集团的“投入项”变成“利润项 ”。

　　在全球积极建设AI基础设施的背景下 ，财报也显示出该业务的可持续成长性 。期内ISG的人工智能服务器订单储备达540亿美元（约合3650亿元人民币）
，环比增长157%
。剔除去年同期中国区销售国际GPU服务器的收入影响后，人工智能服务器收入在国际市场录得三位数同比增长。

　　杨元庆在接受21世纪经济报道等媒体采访时还提到 ，ISG业务的潜能还没完全发挥 。倘若从传统计算和AI计算的维度来看
，目前公司释放的业绩其实更多来自传统计算，但考虑到当前全球对AI基础设施的建设还处在起步阶段 ，公司相关业务还有很大增长空间。

　　这其实是一个重要信号
。如果ISG的增长完全建立在AI服务器之上
，那么投资者需要担心AI资本开支周期是否能够持续；但如果传统计算本身仍然保持增长，同时AI基础设施正打开新的增长曲线 ，那么ISG的增长基础显然更加扎实。

　　对于供应链涨价带来的影响和应对
，杨元庆指出，预计存储芯片的供应紧张行情在今年和明年都将延续 。

　　联想集团首席财务官郑孝明则对21世纪经济报道记者表示 ，现阶段整个市场依然处在供不应求状态，但联想集团还保持较强的议价权
。

　　至于具体的采购决策
，他提到，当前市场环境下 ，联想集团的策略是“先保量
”
，也即“锁量、不锁价”。

　　这意味着当前环境下，商业逻辑已经发生变化 。当供应链处于紧缺周期时 ，硬件厂商真正稀缺的不是订单
，而是稳定的供应能力
。

　　杨元庆进一步进行了拆解，他提到 ，公司能够实现较好的盈利表现
，得益于多年来在全球积累的韧性供应链能力。

　　相比不少同业的研发和生产制造能力需要依赖外部协同，联想集团打造的端到端产研模式?